债市：债券继续围绕资金面博弈，收益率曲线再走平
市场回顾与分析
一级市场回顾
上周一级市场国债、地方债和政策性金融债发行规模分别为3250亿、1131亿和1148亿，净融资额为1629亿、709亿和1148亿。信用债共计发202只，总规模1940亿，净融资额-25亿。可转债新券发行2只，合计融资规模约8.9亿元。
二级市场回顾
上周收益率曲线再度走平。主要影响因素包括：存单利率、宏观数据、货币政策预期、股债跷跷板、美债走势等。
流动性跟踪
上周公开市场净回笼6480亿，同业存单仍在提价。关注本周央行对到期的8500亿MLF和1.25万亿逆回购的续作情况。
政策与基本面
上周公布的CPI和出口数据均不及预期，进口表现较为强劲。高频数据来看：寒潮天气阶段性拖累生产投资，经济环比季节性走弱，受海外圣诞季备货影响，出口运价近期持续上涨。
海外市场
美联储官员对降息交易泼冷水，中美元首会晤正式官宣。最终10年美债收盘4.61%，较前周上行4BP。
债市策略展望
现阶段债市整体仍处于偏震荡的环境中，国债增发将近，市场对流动性改善的态度倾向于边走边看，不敢提前下重注，同时下周中美领导人即将会面，关注市场风险偏好的变化；但另一方面，央行增加流动性对冲仍是市场基准预测，宽货币还有空间和必要性，基本面角度看，10月以来经济再度出现转弱的迹象，目前居民和企业信心仍显不足，地方政府在化债要求限制下加杠杆能力有限，库存周期弱反弹的概率大，债市中期风险可控。建议以波段思路看待市场，保护产品流动性，适度参与交易。转债方面，随着近期连续的回落，转债资产性价比已较前期明显改善再次进入配置区间，方向上对于权益类资产不悲观，关注12月初将召开的年度中央经济工作会议，关注未来的经济增长目标和稳增长工具方面的可能性。今年以来机构转债仓位持续增长，一方面确定了底部判断，但另一方面对于节奏的启动上，未来增量资金动能和方向一致性有所降低，保持谨慎和耐心。
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